买买买之后民办高校发展与上市公司利益要如何平衡

编者按：本文来自投中网，作者许林艳，36氪经授权发布。

济南大学泉城学院最近火了。工作起源于9月底微博曝光的泉城学院新施行的几项行动：吊销校级奖学金，图书馆9点关门，吊销网络工程和汉语言专业等，这一系列办法引起了学生的极大不满。

面对这些传言，投中教育向泉城学院求证，相关人员表明汉语言专业、网络工程专业并未吊销，校级奖学金也都在，未见吊销文件，尽管自习室9点多关门但宿舍是有电的。

两边虽各不相谋，但其背面反响的现象却引人深思。被上市公司收买后的民办高校命运都是如此吗？

民办高校开展OR上市公司利益，本钱是否过度逐利

泉城学院是经教育部于2005年同意建立，由山东群众文化和济南大学合作运营的独立学院。校园以全日制本科为主，面向全国一致招生，其选取分数线高于2018年山东省当地选取规范21分（理科）和17分（文科）。

2019年头，泉城学院换了个新东家—中教控股（0839.HK）。2019年1月，中教控股对外宣告将作价2.52亿元收买山东群众文化产业出资有限公司（以下简称“方针公司”）50.91%股权，之后会通过投标程序收买其剩下49.09%股权。方针公司的首要事务为出资泉城学院。

由于民办高校不享用生均财政拨款扶持，膏火和住宿费是其首要收入来历。查询民办高校概念股中教控股、民生教育和新高教的年报，膏火和住宿费占其营收的绝大部分或100%。由此，进步膏火和添加学生数量是民办高校开展的首要途径。

可是在生源方面，民办高校的扩张之路并不是很顺畅：一是国家方针方面对招生数量的约束，二是社会认可度问题。“必定不会让孩子进民办大学，一方面是社会认可度不高，另一方面是将来会影响工作。”一位高中学生家长说道；在膏火上涨方面，一些民办高校的膏火让许多家庭望而生畏，在必定程度上也影响了重生签到率。

此外，独立院校的建立，也对这些一般的民办大学产生了较大压力。

面对这些应战，上市或被收买成为了一些民办高校的出路。民办高校港股上市始于2016年的成实外教育，2017年民办高校赴港上市迎来高光时刻。据计算，到2019年9月，共有13家触及有高等教育范畴的企业登陆港股。

不过“尽管民办校园独立上市或许被收买是两种不错的途径，可是也并不只要这两种途径，由于一些校园并不想上市。有的民办高校就挑选自己办学，学生数量和膏火安稳，每年都有净利润也很不错。假如他们想做大做强，能够挑选再新建一些校园，自己建立一个教育集团，或许挑选纵向开展，比方自己建大专、中专等进行一体化开展。”一位多年从事民办高校并购的专业人士对投中教育说道。

对成绩添加的需求使得这些上市公司踏上了扩张之路，在并购商场上不断加码。据安信证券研报显现，2019年上半年新高教、中教控股、新华教育、期望教育和春来教育共发生了10起外延收买，其间新华教育触及的并购金额最高，达18.33亿元。

此外，据广证恒生研报显现，港股民办高校均匀收买标的全体估值为5.63亿元，收买股份份额根本在50%以上。2019年7月，港股并购潮中迎来了国内民办高校并购史上最大的一笔单体出资—宇华教育拟作价14.92亿元收买山东英才学院举行者90%的股权。

并购扩张也是支撑公司股价的要素之一，9月23日，中教控股宣告拟收买澳大利亚国王学院，尔后三日公司股价继续上涨，累计涨幅达6%（11.34-12.02元/股）。

目前国内潜在的并购标的数量呈上涨态势，到2019年6月15日，我国民办高校共有756所。此外，方针推进下，独立院校脱钩进程的加速也进一步扩大了并购标的池。不过由于高校办学许可证相对稀缺，并且新建一所民办高校的时刻本钱较高，所以并购标的池其实也并不太大。

优质并购标的更是有限，上市公司对其能够说是“爱如珍宝”。

为了美丽的成绩报表，一些上市公司开端采纳一系列较为急进的做法。慢教育与快本钱之间的对立凸显。

企业是否越买越强

“二级商场仍是更垂青短期体现的，敏捷收买扩张后，公司的财政体现就出来了，本钱商场对其做出的反应仍是比较好的。可是一些重视内生开展的上市公司股价就并不是很亮眼。”一位专心教育出资的出资人表明。并购是港股高教板块开展的主旋律。中教控股在这一范畴的体现很亮眼。

投中教育计算，2018年以来中教控股共完成了4次并购。对济南大学泉城学院和澳大利亚国王学院的收买还在进行中。

据中教控股最新中报显现，旗下校园学生数量已达14.74万人，其间江西科技学院人数最多，达4.05万人。

如此大跨步的买买买，公司是否会消化不良？公司是否真的由于不断并购而不断变强？本钱与校园开展要怎么平衡？

以中教控股为例，到2019年2月28日，公司营收达9.81亿元，同比上涨132.90%；扣非归母净利润达2.88亿元，同比上涨38.54%。公司毛利率为57.8%。可是随之而来的是商誉的大幅添加。到2019年2月28日，中教控股的商称为12.83亿元，上市当年其商称为3.26亿元。

“在校生到达10万人便是一个槛儿了，10万人以上办理起来会越来越难。”一位教育出资人说道，“不过，不同的上市公司战略不一样，有的便是以财政指标为规范，先收进来再说，首要是看短期，可是这种战略时刻长了之后，办理上的缺点就会暴露出来了。”

不停地买入关于上市公司来说是一件很简单的工作，可是要想真实取得久远开展，投后办理是一件十分重要的工作，即便这件工作并不好做。比方全球最大的高校集团劳瑞德集团，在阅历了一段快速并购扩张的进程后，并购效应下降，成绩增速下滑，资产负债率上升，运营功率下降。2016年后公司开端出售校园。“教育整合之后，提高全体质量和盈余才能才是中心。

太重视本钱运作对公司开展是晦气的，接下来民办教育面对的很大一个应战便是能不能做好内生开展，比方怎么提高归纳的教育质量、招生率和工作率等。”一位教育出资人说道。